供需關(guān)系決定交易價(jià)格，多種途徑推動(dòng)碳交易市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

　我們認(rèn)為供需關(guān)系決定了未來(lái)碳交易的價(jià)格運(yùn)行。需求端由配額和可抵消比重決定，隨碳交易市場(chǎng)覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，需求有望隨著政策的推動(dòng)聯(lián)動(dòng)，供給端主要由通過(guò)CCER審核的備案減排量決定，CCER潛在供給有望得到有效保障。 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　圖表：CCER供給與需求 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

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　　資料來(lái)源：中國(guó)自愿減排交易信息平臺(tái)，中金公司研究部

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　　目前從2017年暫停前存量CCER項(xiàng)目來(lái)看，風(fēng)電、光伏、水電等可再生能源項(xiàng)目占比較大，同時(shí)沼氣、生物質(zhì)發(fā)電等項(xiàng)目依舊占據(jù)一定比例，存量林業(yè)碳匯項(xiàng)目相對(duì)較少。我們認(rèn)為在碳中和背景下，CCER交易市場(chǎng)有望重啟，但是基于CCER自愿性和額外性的原則，我們認(rèn)為不同類(lèi)型項(xiàng)目方法學(xué)與減碳相關(guān)的敏感性不一，受益程度也有所不同。以減碳的貢獻(xiàn)方式分類(lèi)，擁有“吸”碳能力的林業(yè)碳匯、甲烷利用類(lèi)項(xiàng)目如沼氣發(fā)電等負(fù)碳技術(shù)（對(duì)碳排放有吸收減少作用的方法）優(yōu)先級(jí)相對(duì)更高。

　　細(xì)分來(lái)看，林業(yè)碳匯（森林）中主要有森林經(jīng)營(yíng)碳匯項(xiàng)目和碳匯造林項(xiàng)目?jī)煞N方法學(xué)，根據(jù)廣東省林業(yè)局信息，兩種項(xiàng)目更多適用于人工林[1]。并且在此基礎(chǔ)上，我們分析認(rèn)為方法學(xué)要求造林必須以減碳為目的，因此經(jīng)濟(jì)林較難被認(rèn)可，對(duì)于森林經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，方法學(xué)要求只有通過(guò)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)提升碳減排的才會(huì)納入CCER（人工經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)增加的減排量）；第九次全國(guó)森林資源清查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人工林面積目前為7954.28萬(wàn)公頃，根據(jù)目前已公示的減排項(xiàng)目文件中每公頃樹(shù)木減碳量15噸測(cè)算，年減排量約達(dá)11.9億噸，但是考慮經(jīng)濟(jì)性林木、規(guī)模等限制，林業(yè)碳匯供給實(shí)際相對(duì)有限；沼氣回收利用方面，目前我國(guó)全部垃圾填埋日處置規(guī)模高達(dá)54.3萬(wàn)噸，而填埋氣發(fā)電項(xiàng)目滲透率僅12%，我們測(cè)算若全部填埋場(chǎng)均配置沼氣發(fā)電，對(duì)應(yīng)年減排量最高可達(dá)約1.3億噸，盡管考慮經(jīng)濟(jì)性因素，填埋場(chǎng)配沼氣發(fā)電比例較難達(dá)到100%，但結(jié)合農(nóng)村戶(hù)用沼氣等同屬沼氣回收利用項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，我們認(rèn)為CCER在沼氣回收利用方面的供給未來(lái)仍有一定增長(zhǎng)空間；風(fēng)電、光伏未來(lái)隨盈利能力提升將無(wú)需CCER交易收入仍可正常良好運(yùn)營(yíng)，因此在CCER的自愿性和額外性要求上均將承壓，審定備案或?qū)⒉患邦A(yù)期。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　圖表：填埋氣發(fā)電減排量上限測(cè)算 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

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　　資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部

　　注：以2020年報(bào)項(xiàng)目信息測(cè)算單噸處理量對(duì)應(yīng)裝機(jī)

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　　再?gòu)奶冀灰资袌?chǎng)的本質(zhì)來(lái)看，我們認(rèn)為碳交易市場(chǎng)的建立是基于激勵(lì)減排的目的，而其供給相對(duì)易于調(diào)節(jié)，因此我們認(rèn)為CCER供給不會(huì)大幅超過(guò)需求。當(dāng)前我國(guó)碳交易市場(chǎng)尚處在發(fā)展初期，供給和需求覆蓋面依舊較小（目前僅覆蓋發(fā)電行業(yè)）。往長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為伴隨全國(guó)碳市場(chǎng)開(kāi)啟，交易規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)穩(wěn)定性有望提升，供需關(guān)系有望形成一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡，且碳價(jià)有望更加真實(shí)地反映碳排放的環(huán)境成本，價(jià)格也有望在一定的合理區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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