廣發(fā)策略：“雙碳”新思路 傳統(tǒng)產(chǎn)能再加杠桿

　　智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，國企傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”再加杠桿，能夠釋放總計約15萬億信貸需求，繼地產(chǎn)/基建之后，有望成為“雙碳”寬信用的新抓手?；谖寰S度綜合評價體系，該行篩選出50只潛在“低碳轉(zhuǎn)型”的重點國企個股(純粹客觀數(shù)據(jù)打分，不代表個股推薦)：設(shè)計總院(603357.SH)、蘇交科(300284.SZ)、華建集團(600629.SH)、沃頓科技(000920.SZ)、新能泰山(000720.SZ)、中國廣核(003816.SZ)等。

 

　　“雙碳”再加杠桿將是本輪信用周期的“新抓手”。 信用周期底部，寬信用“抓手”不斷變遷：08年和12年地產(chǎn)/基建增加杠桿率;16年傳統(tǒng)周期供給收縮提升周轉(zhuǎn)率;19年初民企“抒困”改善利潤率。本輪信用周期底部：碳中和“先立”新能源鏈“先發(fā)優(yōu)勢”有助于提升利潤率，“后破”傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”(再加杠桿)能夠釋放足夠的信貸需求，并進一步打造“先立+后破”低碳全產(chǎn)業(yè)鏈“新格局”。

 

　　“雙碳”寬信用新思路：國企傳統(tǒng)產(chǎn)能“再加杠桿”!16-17年“供給側(cè)改革”以及18年以來“供給收縮常態(tài)化”政策下，國企傳統(tǒng)產(chǎn)能杠桿率明顯回落，產(chǎn)能擴張也被約束，具備“再加杠桿”實現(xiàn)“低碳轉(zhuǎn)型”的潛力。該行測算：如果國企工業(yè)企業(yè)的杠桿率加回到16年的相對高點，大致能夠釋放約15萬億信貸需求。上市公司層面，如果建筑裝飾/公用事業(yè)/鋼鐵/化工/有色5大行業(yè)的杠桿率加回到10年以來的相對高點，大致能釋放6.74萬億信貸需求。

 

　　政策主線：從碳中和“先立”3大方向，到碳中和“后破”5大領(lǐng)域。(1)頂層設(shè)計：除了“雙碳”1+N政策體系外，傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”政策也相繼推出。(2)地方政策：地方“十四五”規(guī)劃中，大多制定了新能源和綠色節(jié)能減排規(guī)劃。同時，各省市高耗能項目轉(zhuǎn)型升級相關(guān)政策也相繼出臺。(3)產(chǎn)業(yè)路徑：碳中和“先立”關(guān)注新能源鏈、新能源車和碳吸收等方向。碳中和“后破”聚焦5大領(lǐng)域的“低碳轉(zhuǎn)型”：建筑(裝配式建筑)、公用事業(yè)(綠電)、鋼鐵(特鋼)、化工(煤化工和新能源材料)以及有色(再生鋁和有色小金屬)。

 

　　22年聚焦碳中和“后破”5大領(lǐng)域：國企“低碳轉(zhuǎn)型”再加杠桿新方向。(1)建筑：減排主力軍，裝配式建筑(鋼結(jié)構(gòu))引領(lǐng)“再加杠桿”新方向。(2)公用事業(yè)：風(fēng)/光景氣向好，綠電溢價引領(lǐng)“再加杠桿”。(3)鋼鐵：傳統(tǒng)產(chǎn)能嚴(yán)格受限，特鋼產(chǎn)能將成“再加杠桿”轉(zhuǎn)型方向。(4)化工：煤化工助力煤炭資源清潔高效利用，新能源材料潛在“供需缺口”擴張。(5)有色：再生鋁是“雙碳”破局方向，有色小金屬接入“新能源車”賽道。

 

　　風(fēng)險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期，海外不確定性。