廣發(fā)證券：歐盟碳關(guān)稅進(jìn)程加快 再生資源、綠電需求加速釋放

廣發(fā)證券(000776)發(fā)布研究報(bào)告稱，近期歐洲環(huán)境、公眾健康和食品安全委員會(huì)(ENVI)通過了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)的相關(guān)法案，新增納入塑料、有機(jī)化學(xué)品、氫和氨行業(yè);此外新增納入間接排放考核，也就意味著制造商使用的外購電力也要考慮在排放成本中。重點(diǎn)關(guān)注各細(xì)分賽道的高成長性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。(1)循環(huán)再生板塊，重點(diǎn)關(guān)注聚焦海外市場的再生塑料英科再生(688087.SH)、再生油脂北清環(huán)能(000803.SZ)，以及家電拆解中再資環(huán)(600217)(600217.SH)、動(dòng)力電池回收旺能環(huán)境(002034)(002034.SZ)、天奇股份(002009)(002009.SZ)等;(2)綠電方向，重點(diǎn)關(guān)注火電盈利彈性大的華能國際(600011)(600011.SH)、華電國際(600027.SH)等，并重申綠電龍頭三峽能源(600905.SH)、龍?jiān)措娏?001289.SZ)的推薦。

 

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

 

歐盟碳關(guān)稅進(jìn)程加快，再生資源、綠電需求加速釋放。

 

根據(jù)歐洲議會(huì)官網(wǎng)，近期歐洲環(huán)境、公眾健康和食品安全委員會(huì)(ENVI)通過了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)的相關(guān)法案。相較于歐委會(huì)方案，本次法案將CBAM正式時(shí)間提前一年至2025年，并且新增納入塑料、有機(jī)化學(xué)品、氫和氨行業(yè);此外新增納入間接排放考核，也就意味著制造商使用的外購電力亦要考慮在排放成本中。碳交易時(shí)間提前及更多的行業(yè)納入將對我國乃至全球進(jìn)出口格局造成深遠(yuǎn)影響，以塑料產(chǎn)業(yè)為例，減排屬性突出、能耗指標(biāo)更低的再生料競爭力將更加突出。同時(shí)，對于外購電力排放成本的考核亦將加速綠電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

 

“雙碳”政策層層加碼，循環(huán)再生板塊將為重要投資主線。

 

全球碳關(guān)稅機(jī)制持續(xù)推進(jìn)，未來產(chǎn)品的“減排”屬性將成為重要定價(jià)及考核指標(biāo)，掌握再生料的企業(yè)將在未來競爭格局中占據(jù)優(yōu)勢。十四五循環(huán)再生規(guī)劃提及2025年我國資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬億元，我國的再生資源體系正從1.0版的“前端回收驅(qū)動(dòng)”模式向2.0版的“后端需求驅(qū)動(dòng)”演變，有望推動(dòng)再生廢料回收體系效率的提升，同時(shí)將促進(jìn)再生料生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力提升。其中該行預(yù)期擁有渠道優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的公司將迅速擴(kuò)大規(guī)模并提升市占率，并迎來黃金發(fā)展期。其中重點(diǎn)關(guān)注聚焦海外市場的再生塑料(英科再生)、再生油脂(北清環(huán)能)，以及家電拆解(中再資環(huán))、動(dòng)力電池回收(旺能環(huán)境、天奇股份)等。

 

綠電迎來裝機(jī)放量高峰期，火電企業(yè)為投資主力軍之一。

 

在外部碳關(guān)稅、內(nèi)部低碳能源轉(zhuǎn)型多重因素催化下，風(fēng)、光綠電資產(chǎn)進(jìn)入投資高峰期，關(guān)注火電轉(zhuǎn)型綠電以及純綠電運(yùn)營標(biāo)的的成長潛力：(1)受益于動(dòng)力煤供需格局改善、長協(xié)煤比例提升，火電企業(yè)2022Q1起盈利有望持續(xù)向上，作為綠電的投資主力軍，2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超2000億元，綠電轉(zhuǎn)型亦打開火電企業(yè)的長期估值空間;(2)“十四五”期間純綠電資產(chǎn)成長彈性更加突出，重點(diǎn)關(guān)注龍?jiān)措娏?、三峽能源等。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期;EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營企業(yè)補(bǔ)貼無法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。