廣州期貨交易所陳銳剛：碳排放權(quán)期貨及衍生品市場的前世今生

導(dǎo)讀:

今天給大家?guī)硪黄獊碜灾袊?深圳)國際期貨大會之綠色金融論壇的演講，演講者是廣州期貨交易所商品事業(yè)部 陳銳剛。

來源：中國(深圳)國際期貨大會之綠色金融論壇

作者：廣州期貨交易所商品事業(yè)部 陳銳剛

各位嘉賓，大家下午好，我是來自廣州期貨交易所商品事業(yè)部的陳銳剛，大家也都知道廣期所攜帶綠色基因誕生，我們一直致力于服務(wù)綠色發(fā)展，服務(wù)粵港澳大灣區(qū)，服務(wù)國家“一帶一路”戰(zhàn)略。碳排放權(quán)期貨，也是廣期所重點(diǎn)開發(fā)的戰(zhàn)略品種。所以今天也是非常高興能有機(jī)會和大家就碳排放權(quán)期貨及衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀與展望做一個交流。

我今天交流的內(nèi)容大概分4塊，第一塊是上市碳排放權(quán)期貨的意義，也就是我們?yōu)槭裁匆鲜刑寂欧艡?quán)期貨。然后第二和第三部分，我想跟大家介紹一下期貨及衍生品，境內(nèi)境外衍生品市場的一個運(yùn)行情況。然后最后一部分，我想就碳期貨及衍生品市場的一個展望跟大家做一個交流。

首先我們都知道從國內(nèi)國際來看的話，碳的衍生品是21世紀(jì)初才開始有的一個衍生品交易，它的背景是從上個世紀(jì)以來，隨著整個世界對氣候問題以及環(huán)境問題越來越重視，大家高能耗高污染的生產(chǎn)模式，向低碳環(huán)保的可持續(xù)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變逐漸達(dá)成共識，那么也是正是在這樣一個背景下，與溫室氣體排放相關(guān)的碳排放權(quán)交易等綠色的金融市場應(yīng)運(yùn)而生，但是由于各國在碳市場的模式，包括市場建設(shè)的方式和機(jī)制以及進(jìn)度上都有不同，所以說也導(dǎo)致了各國在碳排放權(quán)系列產(chǎn)品上有一些各自的特點(diǎn)。到目前為止，按照 ICAP全球碳市場進(jìn)展2021年度的報(bào)告，目前已有的碳市場覆蓋了全球16%的溫室氣體排放。但它當(dāng)時數(shù)據(jù)是截止到2021年的3月份，如果說是截止到現(xiàn)在，因?yàn)槲覀兊娜珖际袌鲆惨呀?jīng)開始交易，全球的碳市場就覆蓋了全球溫室氣體排放的30%，然后覆蓋了全球?qū)⒔?/3的人口，以及全球54%的GDP。

這是說從國際市場來看，碳期貨衍生品它發(fā)展的一個背景，從國內(nèi)來看的話，上市碳期貨以及相關(guān)的衍生品也是非常重要的意義。我們大家也都知道雙碳目標(biāo)是我們國家的一個戰(zhàn)略，以習(xí)近平同志為核心的黨中央作出的重大的戰(zhàn)略決策。雙碳戰(zhàn)略的實(shí)施背后需要大量技術(shù)創(chuàng)新的支撐，需要大量的一個資本的投入。我們都知道價格是資源配置的核心的機(jī)制。據(jù)相關(guān)的專業(yè)人士估計(jì)，應(yīng)該來講整個雙碳目標(biāo)帶來的市場的規(guī)模應(yīng)該是超過百萬億級的，這樣大的一個資本的投入。如果說沒有一個有效的這種價格機(jī)制去引導(dǎo)資源配置，包括我們說對大量資本投入以后，它的這種風(fēng)險管理，這個是很難保障資本持續(xù)的長期的穩(wěn)定的一個投入。這正好也是整個期貨市場，我們說它的一個核心功能，無論是從提供有效定價，還是說從提供風(fēng)險管理來說，那正是我們說期貨市場它的一個核心功能，所以我們說上市碳排放權(quán)期貨對于我們實(shí)現(xiàn)雙碳的戰(zhàn)略目標(biāo)有非常重要的意義。

從國際的碳期貨及衍生品市場的發(fā)展情況來看，剛才也簡單做了一個介紹，是在本世紀(jì)初2005年的開始，到目前為止全球一共有24個運(yùn)行中的碳市場，覆蓋了全球接近30%的這個碳排放，以及54%GDP。另外還有8個國家計(jì)劃實(shí)施，還有 14個國家或者區(qū)域正在考慮開展碳排放權(quán)的期貨交易。在今年的7月份，在全國的碳市場啟動前，歐盟碳市場應(yīng)該是全球規(guī)模最大的國際碳市場。

從國際來看的話，整個碳期貨及衍生品交易在國內(nèi)外主要有4個區(qū)域，分別是歐盟、美國、印度以及中國的地方試點(diǎn)。后來現(xiàn)在是全國試點(diǎn)，歐盟和印度是開展最早的，分別是在2005年就開始了碳市場的一個建設(shè)。美國是在2008年，我國是從2011年開始了碳試點(diǎn)，一直到今年2021年的7月份，我們開始了全國碳市場的一個交易。

印度是比較有特點(diǎn)的一個市場，那么它是在國內(nèi)還沒有相應(yīng)現(xiàn)貨市場的情況下，就開啟了碳排放權(quán)的期貨市場的一個交易。

具體整個全球碳市場的概況，從歐盟碳市場來看，它是2005年啟動的，在31個國家運(yùn)行，包括了28個歐盟的國家，另外含冰島、列支敦士登和挪威，納入的控排企業(yè)是11000多個，覆蓋了歐盟45%的碳排放。還有一個特點(diǎn)就是它的期貨市場跟現(xiàn)貨市場形成了一個很好的良性互動，然后現(xiàn)貨市場的很多這種政策和規(guī)則，也隨著期貨市場的價格，跟著期貨市場價格的變化去進(jìn)行不斷的一個調(diào)整和優(yōu)化。我們這兒以歐洲市場推出的歐盟推出的一個穩(wěn)定儲備機(jī)制為例，我們可以來看一下，穩(wěn)定儲備機(jī)制是歐盟2015年10月6號發(fā)布，然后說2018年開始要建立這樣一個機(jī)制，然后2019年1月正式開始運(yùn)作，然后當(dāng)時他的一個初衷就是要應(yīng)對碳配額需求側(cè)的一個沖擊及配額過剩對市場的一個沖擊。從當(dāng)時的交易數(shù)據(jù)來看的話，在這個2019年之前碳配額應(yīng)該來講它的價格期貨價格也是一路下行，接近我們說接近0的這么一個狀態(tài)，也是為了讓價格達(dá)到有效配置資本，以及給這個行業(yè)的一個正向激勵這么一個作用，歐洲市場推出了這樣一個穩(wěn)定儲備機(jī)制，它的內(nèi)容是什么？也就是每年它要發(fā)布截止上一年底碳市場的流通配額總數(shù)，然后將流通額總數(shù)的24%存入穩(wěn)定儲備機(jī)制，也就是說就類似于我們說的國儲，從2024年開始要下降到把每年儲備額的12%，拿到儲備機(jī)制里，同時它還會有一個動態(tài)的調(diào)整機(jī)制。當(dāng)配額剩余高于8.33億噸時，把其中的12%的放入儲備，我們剛才也大致看到，現(xiàn)在它一年的碳排放應(yīng)該是報(bào)20億噸，也就是當(dāng)這個配額剩余量超過它每年排放量大概40%左右的時候，他就會把其中的12%放進(jìn)儲備量。同時當(dāng)配額剩余量低于4億噸，也就是大概這個是百分之（我們按20噸算的話） 20%左右的時候，剩余的配額量如果低于這樣一個數(shù)值的時候，會從儲備中又調(diào)出一億噸放入市場，他這樣一個做法一個是為了穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也是為了讓市場能有一個相對充足的這么一個配額的可供流通量。

從政策實(shí)施的效果來看，我們看到在第三階段，尤其2017~2018年的時候，因?yàn)槲覀冋f是2018年開始建立這樣一個機(jī)制，所以我們看到它的價格呢從2018年開始有一個穩(wěn)步的上揚(yáng)，然后到2019年之后震蕩，然后一直到2020年底，現(xiàn)在基本上這個價格是穩(wěn)定在了50~60歐這么一個水平，這是說我們說他它的這種政策制定和期貨市場的價格保持一個良性的這么一個互動，這是他的另外一個特點(diǎn)。

具體到交易所的情況來看，歐洲市場我們主要看到ICE，因?yàn)樗彩菤W洲市場里面碳期貨及衍生品應(yīng)該來講是交易最活躍的一家交易所。ICE對于咱們期貨界的各位嘉賓來講，應(yīng)該也都比較熟悉了。他是2000年5月成立的這么一家交易所，那么它一開始是技術(shù)比較領(lǐng)先。那么在2001年的6月，他收購了倫敦國際石油交易所，就是我們說的IPE，然后他進(jìn)入了期貨市場，2010年7月份他又陸續(xù)收購了氣候交易所集團(tuán)，就是CLE，以及芝加哥氣候期貨交易所以及歐洲氣候交易所。它都把這些跟碳排放相關(guān)的一些做的還不錯的交易所陸續(xù)的納入麾下，然后他一舉進(jìn)入了歐美碳市場，并成為我們說全球交易量最大的碳交易平臺。從交易品種上來講，我們說除了配額和自愿減排量，也就是我們說的CCER以外，實(shí)際ICE還上市過美國的IGGI以及加州的碳配額期貨。但是這些產(chǎn)品目前基本上都已經(jīng)沒有公布交易數(shù)據(jù)了，它交易最活躍的還是碳配額自愿減排量，也有一定的交易量，但是跟碳配額比起來，交易量還是要小很多。這是ICE的一個情況。

從剛才我們說到它不同合約或者說不同交易標(biāo)的的交易情況來看的話，EUA就是我們說的歐洲碳配額，EUAA是歐洲航空碳配額。從歐洲碳配額的情況來看，05年4月22號上線開始交易，到目前為止日均的成交量大概是在3萬手左右，也是最活躍的期貨合約。但是歐洲航空碳配額期貨交易相對來講活躍度跟歐洲碳配額比起來還是比較低的。他這個是2012年2月上線。最高的時候在2015年全年成交也就是5600多手，或者說它全年的交易量，也就是歐洲碳配額日交易量的大概1/6 。CER期貨08年3月上市，然后近年的月度成交量最高的也就是3000多不到4000手，那么最低的時候月度交易量也就是不到10手，最低的時候僅4手，這是它的交易情況。

從合約的情況來看的話， ICE它的歐洲碳配額期貨呢我們剛才說它的交易標(biāo)的是以歐洲碳配額為交易標(biāo)的，合約規(guī)格是1000個單位的歐洲碳配額，1000個單位就是對應(yīng)的就是1000噸的二氧化碳可排放量。它最低的價格波動是每個單位0.01歐元，那么對應(yīng)到我們說每個合約最小變動價位就是10歐元，然后沒有價格波動限制。然后它的合約月份7年以內(nèi)是12月到期的年度合約，然后同時還有6份季度合約以及兩份的月度合約，然后2030年12月之后的合約，比較遠(yuǎn)期的合約暫時沒有掛出，這是大概它的一個合約的設(shè)置情況。ICE的歐洲碳配額的期貨，它還上市了歐洲碳配額的期貨期權(quán)，這大概是ICE的一個情況。

EEX是歐洲第二大的碳交易平臺，但是它整個跟 ICE比起來，無論是從交易規(guī)模，還是從交易品種、數(shù)量上來講都要低了很多。EEX成立于2002年，然后2007年推出了首個歐洲碳配額的期貨合約，然后它的交易頻度也主要是碳配額和自愿減排量。這個是他的一個交易情況，EEX同樣它也是以歐洲碳配額期貨是他交易最活躍的一個品種，但是從交易量來看的話，2015年之前他的月均成交大概是6000-7000手，而且很多交易就是說在部分交易日可能還一手成交都沒有，那么2015年以后它的成交量略有增長，目前為止這個月度成交量是大概也就4.6萬手，日均持倉的4-5萬手。

我們看到剛才ICE是它的日均交易量的是3萬手，所以說從活躍度上來講，這兩個交易所還是有比較大的一個差別。這是EEX。那么從合約上來看，它也基本上跟ICE都有很多相同，也是以歐盟碳排放配額為交易標(biāo)的，大概合約的規(guī)模也是1000一份合約它大概1000個單位對應(yīng)的1000噸的二氧化碳排放量，最小變動價位也是一個單位的0.01歐元，對應(yīng)的一個合約大概是10歐元，然后在合約月份上設(shè)置上也都有類似的特點(diǎn)。

剛才是歐洲整個碳期貨及衍生品市場的整體的發(fā)展情況，接下來我們看看美國。美國和歐洲還是有一些不同，首先我們說美國它是各區(qū)域的碳排放體系都是相對獨(dú)立的，它有兩個，一個是叫區(qū)域溫室氣體倡議，我們或者簡稱RGGI。它涵蓋了美國11個州，但是它僅僅只管控這個電力行業(yè)的二氧化碳排放，然后另外還有西部氣候的一個倡議，這一塊是僅僅涵蓋了加州與加拿大魁北克，還有新斯科舍，然后也就是它有兩個這種區(qū)域性的市場，它的交易合約設(shè)計(jì)從碳排放的期貨合約設(shè)計(jì)上，它是以加州碳配額作為交易標(biāo)的。也就是一個區(qū)域性的市場，因?yàn)樗鼪]有全國的這么一個市場，這是交易標(biāo)的上的不同。從合約規(guī)模上也是1000個單位，另外從交易月份上，它是跟我們所熟知的很多商品期貨都是一樣的，我們說是連續(xù)合約月份設(shè)置，這是不太一樣的地方。從交易情況上來講，基本上它的期貨交易也很少，美國的期貨交易整個期貨市場的交易量很低。

這是美國這塊，除了美國以外，還有亞洲碳期貨的期貨產(chǎn)品市場，在亞洲這一塊最早的是印度，印度我們剛才介紹到這2005年就開始了碳期貨的一個衍生品交易，但是它跟別的市場不一樣的是，它沒有基于本國的這么一個碳現(xiàn)貨市場的碳期貨交易。因?yàn)楫?dāng)時他們還沒有自己的碳現(xiàn)貨市場。他們是基于歐洲的碳配額開展了期貨交易，另外它也開展了一些CER的幾個期貨合約，但是整個來講它的交易都不是太活躍，它的交易數(shù)據(jù)也比較難以收集，所以這塊我們就沒有附他的交易數(shù)據(jù)。

回頭來總結(jié)一下整個境外碳期貨及衍生品市場的一個發(fā)展，它給我們的一個啟示，以及它發(fā)展的一個特點(diǎn)來看，我們是覺得第一個從碳市場發(fā)展來看的話，尤其是衍生品市場，它的運(yùn)行對溫室氣體的減排呢還是具有明顯的一個促進(jìn)作用。我們看到無論是歐盟市場還是美國市場，自從有了衍生品市場以后，它的二氧化碳排放量，歐盟是從2004年的42.56億噸下降到了19年的33.30億噸，降幅是超過了20%。盡管我們說美國它沒有一個全國的碳市場，它僅僅只是一個區(qū)域性的碳市，但是我們看到也是取得了一定成就，從2005年碳排放權(quán)交易市場啟動以來，在接下來的06 、07年，我們說它的一個碳排放達(dá)到了高峰，然后近幾年應(yīng)該是形成一個穩(wěn)定的波動式的這么一個下降態(tài)勢，這是第一個特點(diǎn)。第二個是無論是從市場的經(jīng)驗(yàn)，還是從我們說美國市場，包括我們我們說印度市場的經(jīng)驗(yàn)來看的話，都是碳配額還是成交量最活躍的碳的衍生品種，我們剛才也看到歐洲的碳配額的交易是CER交易量的可能上千倍，然后美國也是以碳配額交易為主，這是第二個特點(diǎn)。第三個特點(diǎn)就是全國統(tǒng)一的碳配額市場交易應(yīng)該來講更有活力。我們從歐美的對比經(jīng)驗(yàn)可以看出，歐洲它是以歐洲碳市場作為一個整體和歐洲的碳配額作為交易標(biāo)的，來開展碳期貨以及衍生品的交易，它的交易活躍度是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國市場。最后一個特點(diǎn)就是期貨市場跟現(xiàn)貨市場是一個有機(jī)統(tǒng)一的整體，大家就是有一個良性互動的這么一個過程，我們剛才看到以歐洲的穩(wěn)定儲備機(jī)制為例，也做了這么一個說明，期貨市場跟現(xiàn)貨市場是有一個良性互動的，相互促進(jìn)對方的一個更好的發(fā)展。這是說我們從境外碳衍生品市場可以得到的幾點(diǎn)啟示。

接下來我們簡單看一下我國碳交易試點(diǎn)及衍生品市場的一個運(yùn)行情況。我國的市場是2011年的10月份，發(fā)改委印發(fā)了關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知，然后我們開展了碳市場的一個試點(diǎn)工作，然后2013 、14和16年的各個試點(diǎn)市場開始啟動建設(shè)以及交易。然后在2017年12月份，全國碳市場從電力行業(yè)開始啟動建設(shè)，發(fā)改委也印發(fā)了全國碳排放權(quán)交易市場的一個建設(shè)方案，把交易市場落戶在上海，然后登記結(jié)算機(jī)構(gòu)落戶在武漢。然后19-21年，我們說是一個是配額分配方案的一個確定，包括我們說這個碳排放計(jì)算公式的一個決定，我們說整個交易規(guī)則體系的一個準(zhǔn)備。然后在2021年7月16號，全國市場正式上線交易，這大概是國內(nèi)碳市場的一個發(fā)展歷程。

從全國碳市場7月16號正式開展這個交易以來，應(yīng)該來講它運(yùn)行還是比較成功的。第一個特點(diǎn)，我們說全國市場的運(yùn)行比較平穩(wěn)，截止到11月22號，整個全國碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場累計(jì)成交超過3000萬噸，然后累計(jì)成交額超過了13億元，運(yùn)行還是非常平穩(wěn)。第二個特點(diǎn)是它有效的促進(jìn)了碳配額的一個流轉(zhuǎn)，也就是在有盈余的控排企業(yè)和有缺口的控排企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)了一個順暢的流轉(zhuǎn)，而且我們看到它的整個全國碳市場的交易的特點(diǎn)也是越是臨近清繳期，它交易越活躍。這個也是現(xiàn)貨市場本身的一個特點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)貨交易一對一的個性化的交易，一定是把比如說有有盈余的配額，然后從叫供給方流動到需求方，11月以來日均成交量應(yīng)該是超過了1000萬噸，也是10月日均成交量的4倍，這是說隨著臨近清繳期交易越來越活躍。第三個特點(diǎn)它是以大宗協(xié)議交易為主。目前來看的話，大宗協(xié)議交易仍然是主要的一個交易方式，超過了我們所掛牌協(xié)議交易的三倍，這是它的幾個特點(diǎn)。

這頁這個數(shù)據(jù)看到剛才我們說他僅僅是上線交易4個月的時間，我們說它這個成交量就超過了2019年所有的試點(diǎn)市場加起來的成交量，所以我們說它交易還是比較活躍的。

然后在整個過程中間，實(shí)際上各個試點(diǎn)和試點(diǎn)市場也在進(jìn)行的中遠(yuǎn)期市場的這么一個嘗試，在這兒我也是列出了不同試點(diǎn)市場它推出的一些衍生品工具，或者說中遠(yuǎn)期市場的這么一些場外的這么一些工具。

最后一部分我想就碳期貨市場的展望跟大家做一個交流。實(shí)際上剛才我們通過對國內(nèi)全國的碳市場的一個發(fā)展歷程，以及它的一個交易情況這么一個總結(jié)，我們也看到隨著我們說全國碳市場的一個啟動，以及它的交易也是比較活躍的，從這塊來看的話，另外隨著我們說雙碳戰(zhàn)略的一個推進(jìn)，深入推進(jìn)各行各業(yè)的都對上市碳排放權(quán)期貨已經(jīng)有了一個很好的期待，所以說我們說除了具備了現(xiàn)貨市場條件以外，我們說它也擁有了上市碳排放權(quán)期貨也擁有了一個良好的輿論環(huán)境和產(chǎn)業(yè)期待。而且我們知道不同的市場它起的作用是不一樣的，期貨市場它通過這種高流動性來提供有效的價格以及風(fēng)險管理工具，為我們說這個叫引導(dǎo)資本去進(jìn)行資源配置也好，還是大量的資本進(jìn)入，還是說進(jìn)入碳排放權(quán)市場有如何更好的進(jìn)行風(fēng)險管控，包括我們說現(xiàn)有的這些控排企業(yè)如何更好的去進(jìn)行風(fēng)險管控，都需要這樣一個集中的標(biāo)準(zhǔn)化的這么一個流動性市場去滿足產(chǎn)業(yè)的這種需求。結(jié)合國際市場的這種發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，我們也準(zhǔn)備期貨合約，也準(zhǔn)備是以全國的碳配額為交易標(biāo)的，同時我們會參考現(xiàn)貨市場的價格波動情況，同時綜合考慮控排行業(yè)的納入進(jìn)度，以及各行各業(yè)它的排放的規(guī)模。另外再結(jié)合產(chǎn)業(yè)以及機(jī)構(gòu)的需求，我們所設(shè)計(jì)了相應(yīng)的漲跌停板，還有保證金制度，以及限倉制度，還有交割月份制度，我們也是期待期貨上市以后能形成期現(xiàn)貨市場的一個良性的互動，然后共同促進(jìn)項(xiàng)目市場政策體系的更加完善。我們也希望通過這樣一個權(quán)威的價格，也能來更好的作為我們這個行業(yè)政策制定的一個正反饋機(jī)制。（期樂會官方微信公眾號平臺ID：qlhclub）

這是我們簡單的一個碳排放配額期貨、一個簡單的合約表和交易單位。我們初步的也是想一手為1000噸，然后合約月份，包括我們說最后交易日最后交割日，在這個列表里邊都有了一個基本的描述，接下來我們也會大力去推進(jìn)碳排放權(quán)的配額期貨，我們也希望碳排放權(quán)配額期貨，能夠早日上市。然后跟早日幫助我們控排企業(yè)也好，機(jī)構(gòu)也好，能更好的控制價格波動風(fēng)險，在上市過程之前，我們也會大量的就這個合約去征求我們現(xiàn)貨企業(yè)包括機(jī)構(gòu)的意見，我們也希望大家能夠積極的參與到合約設(shè)計(jì)過程中，保障碳排放權(quán)期貨上市以后，能更好的滿足產(chǎn)業(yè)的需要。我們一塊共同努力來服務(wù)國家雙碳戰(zhàn)略的順利實(shí)施。

好時間關(guān)系，今天我的分享就到這里。