孫明春：碳中和背景下的轉(zhuǎn)型風(fēng)險

　　要實現(xiàn)“30·60”雙碳目標(biāo)，中國的經(jīng)濟發(fā)展模式、能源結(jié)構(gòu)、技術(shù)路徑、生產(chǎn)和消費方式乃至居民的生活方式都將發(fā)生深刻的變化。

 

　　雖然轉(zhuǎn)型進程中蘊藏著巨大的市場機遇，但對諸多企業(yè)和金融機構(gòu)來說，也會帶來沖擊和挑戰(zhàn)。一些權(quán)威的國際組織〔如氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）和央行及監(jiān)管機構(gòu)綠金網(wǎng)絡(luò)（NGFS）等國際組織〕將此類向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程中引發(fā)的風(fēng)險界定為氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險（transition risks），主要體現(xiàn)在政策、技術(shù)、市場等幾個方面。

 

　　就政策風(fēng)險來說，為實現(xiàn)減碳目標(biāo)，各國政府及相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)都會出臺政策措施，推動各行各業(yè)進行綠色低碳轉(zhuǎn)型。這將影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，尤其是給高排放、高能耗企業(yè)帶來巨大壓力。例如，碳排放配額制度的實行及碳排放權(quán)交易機制的建立將增加這類企業(yè)的排放成本，導(dǎo)致其利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。今年7月，中國正式啟動了全國統(tǒng)一碳市場，第一批納入交易的是2000多家電力企業(yè)，建材、鋼鐵、化工、航空等行業(yè)也有望陸續(xù)納入交易范圍。碳交易范圍的擴大和標(biāo)準(zhǔn)趨嚴，有可能大幅推高碳排放權(quán)的價格，令控排企業(yè)面臨更大的財務(wù)壓力，迫使它們加速轉(zhuǎn)向綠色低碳發(fā)展。目前，我國尚處在減碳的初期探索階段，后續(xù)隨著分地域、分行業(yè)政策措施的出臺，政策要求將不斷加碼，企業(yè)將面臨更嚴峻的氣候相關(guān)政策風(fēng)險。

 

　　就技術(shù)風(fēng)險來說，在低碳轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)還面臨著技術(shù)變革帶來的不確定性。以交通運輸業(yè)為例，發(fā)展新能源汽車、實現(xiàn)電氣化、使用綠色電力是陸上交通業(yè)減排的主要路徑。這一進程受到清潔能源、電池、儲能、智能駕駛等諸多新技術(shù)的影響，但未來的技術(shù)路徑卻存在高度不確定性。汽車生產(chǎn)商一旦掌握某些關(guān)鍵核心技術(shù)，就能大幅度增強其競爭優(yōu)勢和行業(yè)領(lǐng)先地位，反之則可能被淘汰，或面臨投資新技術(shù)失敗等難以預(yù)期的財務(wù)損失。中國光伏產(chǎn)業(yè)在20多年的發(fā)展歷程中，經(jīng)歷了數(shù)次行業(yè)洗牌，其中有一批企業(yè)正是因為光伏技術(shù)的更新迭代和自身技術(shù)落伍而破產(chǎn)倒閉，退出了歷史舞臺。

 

　　就市場風(fēng)險來說，低碳轉(zhuǎn)型有可能導(dǎo)致市場偏好轉(zhuǎn)向，推動資金流入適應(yīng)氣候變化的領(lǐng)域，流出高排放領(lǐng)域。投資者會對綠色、低碳的資產(chǎn)更為青睞，同時拋售化石能源等碳密集型資產(chǎn)，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)及供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資產(chǎn)價格波動，甚至形成“擱淺資產(chǎn)”（stranded assets）。在消費端，鑒于年輕一代對氣候變化議題更為重視，以后可能會有越來越多的消費者更愿意支持氣候友好的可持續(xù)品牌。若標(biāo)明產(chǎn)品碳足跡的“碳標(biāo)簽”得以大范圍推廣，低碳消費品可能會擠壓傳統(tǒng)消費品的市場份額。例如，植物肉和植物奶有可能會替代相當(dāng)一部分傳統(tǒng)肉制品和乳制品，給后者的生產(chǎn)商造成財務(wù)壓力。

 

　　上述氣候風(fēng)險對實體企業(yè)的影響，也會傳導(dǎo)給與它們有資金往來的金融機構(gòu)，演變?yōu)榻鹑隗w系的風(fēng)險。目前，各國政府和監(jiān)管機構(gòu)高度重視氣候相關(guān)的金融風(fēng)險。為更好地應(yīng)對氣候變化引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，英國、新西蘭、新加坡等國已宣布將對相關(guān)企業(yè)實施強制性的氣候信息披露制度，倒逼企業(yè)和金融機構(gòu)識別、管理、緩釋相關(guān)風(fēng)險。中國央行行長易綱今年6月也表示，計劃引入氣候相關(guān)信息強制披露制度。鑒于氣候風(fēng)險的巨大威脅和監(jiān)管趨勢，企業(yè)和金融機構(gòu)對于相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)盡早關(guān)注、識別和防范。