安信研究:震蕩向上 碳中和仍是主線

文章來源:陳果A股策略陳果2021-10-07 22:23

  我們中期維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛的判斷。國慶長假期間,外盤出現(xiàn)了一定的調(diào)整,歐洲能源危機引發(fā)滯脹擔(dān)憂。節(jié)前A股市場也出現(xiàn)過一輪明顯的調(diào)整,其原因包括①對國內(nèi)限電限產(chǎn)的擔(dān)憂;②對能源價格上升、經(jīng)濟滯脹、美債收益率上行的擔(dān)憂;③季末調(diào)倉操作;④節(jié)前避險。從節(jié)后的角度來看,③和④都是短期因素,且對假期外盤的下跌已經(jīng)在節(jié)前的調(diào)整中提前反映。未來需要關(guān)注的是國內(nèi)限電限產(chǎn)在進(jìn)入4季度后是否有所緩解和海外能源危機的傳導(dǎo)。
 
  從10月來看,由于地方政府的能耗考核約束在季末更加明顯,進(jìn)入10月后有望獲得邊際緩解,同時國內(nèi)能源供給與歐洲差別較大,暫時看不到國內(nèi)被歐洲影響出現(xiàn)能源危機的情況。市場對滯脹的擔(dān)憂,本質(zhì)上是擔(dān)憂貨幣政策受到約束。該問題今年美聯(lián)儲已經(jīng)給了一個樣板:忽略超預(yù)期的通脹,貨幣政策完全按照既定節(jié)奏走。需要指出的是,中國CPI壓力遠(yuǎn)不如美國,我們預(yù)期國內(nèi)會進(jìn)一步寬松加碼。
 
  同時,高景氣將更加稀缺。10月份從配置上,我們建議圍繞三季報超預(yù)期的高景氣方向進(jìn)行布局。繼續(xù)持有寧組合,以及中國能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的受益行業(yè)。對于傳統(tǒng)周期股我們傾向只保留邏輯最強的,即供給強限制需求高增長的品種。消費醫(yī)藥在相對收益上排序上升,尤其是估值調(diào)整到位景氣度穩(wěn)定的細(xì)分行業(yè)。
 
  風(fēng)險提示
 
  全球能源危機;通脹超預(yù)期;疫情超預(yù)期。
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