云鋁股份(000807)
核心觀點
2023年公司歸母凈利潤同比下降13%。2023年營收426.7億元,同比-12.0%,歸母凈利潤39.6億元,同比-13.4%,扣非歸母凈利潤39.3億元,同比-9.6%,經營性凈現金流58.7億元,同比-15.1%。公司公告了利潤分配預案:以公司現有總股本34.68億股為基數,向全體股東每10股派發(fā)現金紅利2.3元(含稅),共派發(fā)現金紅利7.98億元。
原鋁產量同比下降20萬噸。受限電減產影響,公司2023年生產原鋁240萬噸,比2022年減少20萬噸,其中2023H1產量97.4萬噸,2023H2產量142.6萬噸。氧化鋁和炭素產量維持穩(wěn)定,近年來文山鋁業(yè)氧化鋁產量一直在140萬噸左右。
財務費用顯著下降。與其他電解鋁上市公司類似,云鋁股份借助近幾年電解鋁行業(yè)高景氣周期,持續(xù)降低財務杠桿率,截至2023年末,公司帶息債務45億元,比2022年末減少20億元,公司資產負債率降至25.6%,財務費用降至1.1億元,較2020年之前動輒8-10億元的財務費用顯著下降,財務費用率從2015年的6.3%降至2023年的0.3%,增強了公司盈利能力。
綠電優(yōu)勢突出:2023年公司生產用電結構中綠電比例約80%。公司依托
綠色能源生產的
綠色鋁與煤電鋁相比,
碳排放約為煤電鋁的20%左右。今年3月份生態(tài)環(huán)境部公開征求鋁冶煉行業(yè)碳核算與核查指南意見,
碳交易市場擴圍,公司低碳鋁產品優(yōu)勢凸顯。
投資建議:維持“買入”評級
我們假設2024-2026年鋁現貨價格分別為19000元/噸,氧化鋁價格為3200元/噸(原預測值2900元/噸),預焙陽極價格為4500元/噸(原預測值5500元/噸),公司用電含稅價格為0.44元/度(原預測值0.41元/度),預計2024-2026年收入459/493/519億元,同比增速7.7/7.3/5.3%,歸母凈利潤41.05/43.93/46.13億元,同比增速3.8/7.0/5.0%;攤薄EPS分別為1.18/1.27/1.33元,當前股價對應PE分別為12.8/12.0/11.4x。公司是國內綠色水電鋁龍頭企業(yè),電力成本較低且穩(wěn)定,產品低碳優(yōu)勢將進一步凸顯,維持“買入”評級。
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