對(duì)話綠色金融丨孫明春

孫明春博士

 

海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

 

孫明春博士于2019年加入海通國(guó)際。此前，曾在中國(guó)國(guó)家外匯管理局從事研究工作，并在雷曼兄弟、野村證券、大和資本市場(chǎng)等國(guó)際投資銀行擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及中國(guó)研究主管，也曾參與創(chuàng)立上海博道投資及博海資本等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

 

孫明春博士目前兼任香港中國(guó)金融協(xié)會(huì)副主席、中國(guó)金融40人論壇成員、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，同時(shí)擔(dān)任復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、香港中文大學(xué)特聘教授。

 

孫明春博士擁有斯坦福大學(xué)管理科學(xué)與工程系博士及復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系學(xué)士學(xué)位。

 

實(shí)現(xiàn)中國(guó)“碳達(dá)峰、碳中和”的宏偉目標(biāo)需要龐大的綠色、低碳投資，將為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。在您看來(lái)，中國(guó)政府將如何平衡減排與其他重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)？

 

答：中國(guó)目前的能源結(jié)構(gòu)仍然是煤炭為主。中國(guó)經(jīng)濟(jì)還處在中高速增長(zhǎng)的過程中，每一單位增加的GDP都會(huì)增加碳排放。這就意味著，我們需要在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上升的同時(shí)降低碳排放。因此，實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”和“碳中和”其實(shí)是非常具有挑戰(zhàn)性的。

 

“雙碳”目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間究竟是什么關(guān)系呢？顯然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩會(huì)降低二氧化碳排放的壓力，有利于實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)；但實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)并非必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，因?yàn)榕c之相關(guān)的投資增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步也將帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

 

實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)有兩種不同的路徑：一種是靠“壓量”，也就是通過限制生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等活動(dòng)來(lái)生硬地實(shí)現(xiàn)，這種方式必然會(huì)形成短期經(jīng)濟(jì)下行的壓力，這是一種粗放式的做法，不可持續(xù)也不可取。另一種是靠調(diào)結(jié)構(gòu)來(lái)“提質(zhì)”，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步降低單位GDP的能耗和碳排放，而這需要大量的投資，包括固定資產(chǎn)投資、人力資源投資、以及R&D投資等，這些投資都有助于提升短期的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

 

當(dāng)然，在轉(zhuǎn)型的過程中，那些高排放行業(yè)的企業(yè)將不可避免地面臨限產(chǎn)、減產(chǎn)、盈利下降甚至虧損、破產(chǎn)倒閉的壓力，這對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)是不利的。所以在第二種路徑下，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)的最終影響并不是清晰確定的，而是取決于上述正面影響與負(fù)面影響的對(duì)沖與中和，而這又取決于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的速度、路徑和模式。

 

中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)是一個(gè)10-40年的進(jìn)程。在這個(gè)過程中，要平衡好減排與其他重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，我們需要做好兩個(gè)方面的工作。首先是規(guī)劃出一個(gè)總體的減排方案，并層層分解，采取一定程度的強(qiáng)制性手段，兼顧經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)與就業(yè)，兼顧氣候風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)層面的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的“碳中和”。其次是充分發(fā)揮市場(chǎng)的功能。例如，通過碳交易市場(chǎng)對(duì)致力于減排的企業(yè)形成一個(gè)正向的激勵(lì)機(jī)制，由市場(chǎng)推動(dòng)各行各業(yè)節(jié)能減碳。

 

包括證券業(yè)，中國(guó)金融體系和金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)碳中和路徑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)有哪些？您正在看到以及希望看到哪些金融創(chuàng)新，以促進(jìn)更多的綠色投融資？

 

答：金融體系和金融機(jī)構(gòu)的碳中和分為“運(yùn)營(yíng)碳中和”和“資產(chǎn)碳中和”兩個(gè)層面。運(yùn)營(yíng)碳中和是指金融機(jī)構(gòu)將自身運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的碳排放降至“凈零”。資產(chǎn)碳中和是指金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投融資活動(dòng)層面、尤其是所持資產(chǎn)或投資組合的“凈零”排放。

 

 

圖為中國(guó)建設(shè)銀行總部和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總部。它們與中國(guó)工商銀行和中國(guó)銀行一起構(gòu)成了2021年《財(cái)富》中國(guó)最賺錢的4家公司。丨圖片來(lái)源: Fortune.com

 

中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該率先實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)碳中和，起到表率作用。據(jù)我們測(cè)算，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)碳排放可能僅為全國(guó)碳排放總量的千分之三或更低，排放量較低。而金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)實(shí)力比較強(qiáng)，減排的成本應(yīng)該不會(huì)超過收入的千分之一，完全是可承受的。實(shí)際上，海外很多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了碳中和。截至今年4月，《財(cái)富》“全球500強(qiáng)企業(yè)”中有130多家為金融機(jī)構(gòu)，其中約30多家金融機(jī)構(gòu)（都是外資）已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)層面的碳中和。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。這樣做的意義主要在于形成示范效應(yīng)，帶動(dòng)文化、娛樂、教育、法律、咨詢、貿(mào)易、信息科技等眾多服務(wù)類行業(yè)共同減碳，降低自身運(yùn)營(yíng)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響。

 

在全球碳中和進(jìn)程中，煤炭、油氣等很多傳統(tǒng)的高排放行業(yè)將面臨淘汰，金融機(jī)構(gòu)如果不盡早防御，未來(lái)將面臨較大的氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)潛在的財(cái)務(wù)損失。

更重要的是，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)致力于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)層面的碳中和，積極開展各類綠色金融業(yè)務(wù)，降低自身在投融資活動(dòng)中的碳足跡，推動(dòng)和幫助其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展。當(dāng)然，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)自身也存在重大影響。一方面，在全球碳中和進(jìn)程中，煤炭、油氣等很多傳統(tǒng)的高排放行業(yè)將面臨淘汰，金融機(jī)構(gòu)如果不盡早防御，未來(lái)將面臨較大的氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)潛在的財(cái)務(wù)損失。另一方面，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)碳中和，未來(lái)三十年將需要超過百萬(wàn)億、甚至數(shù)百萬(wàn)億的投資，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)有更多綠色資產(chǎn)投融資的機(jī)遇，為金融業(yè)的發(fā)展打開新的空間。

 

談及綠色投融資領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，今年以來(lái)，很多金融機(jī)構(gòu)都行動(dòng)起來(lái)，加大了在綠色和可持續(xù)金融領(lǐng)域的投入力度，創(chuàng)新金融工具，助力低碳轉(zhuǎn)型。今年2月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出了碳中和債券。隨后，碳中和債券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，數(shù)據(jù)顯示，截至9月末募資規(guī)模已達(dá)到1900多億元。自全國(guó)碳市場(chǎng)在7月正式開市以來(lái)，碳配額質(zhì)押貸款也快速增長(zhǎng)。年中推出的首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品，其中近半數(shù)都持有綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)。各資管機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)行碳中和基金等金融產(chǎn)品。截至三季度末ESG主題相關(guān)公私募基金數(shù)量接近1000只，規(guī)模達(dá)7900多億元，較去年末增長(zhǎng)36%。除金融機(jī)構(gòu)外，上交所和深交所也于近期正式發(fā)布碳中和相關(guān)指數(shù)，引導(dǎo)市場(chǎng)資源流向支持低碳發(fā)展的領(lǐng)域，并宣布未來(lái)將開發(fā)相關(guān)的ETF產(chǎn)品。

 

中國(guó)的綠色金融、ESG投資雖然發(fā)展迅速，但是還處在起步階段，在加大金融工具創(chuàng)新方面仍大有可為。

目前，中國(guó)的綠色金融、ESG投資雖然發(fā)展迅速，但是還處在起步階段，在加大金融工具創(chuàng)新方面仍大有可為。未來(lái)，金融機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)領(lǐng)域并積極作為：一個(gè)是碳市場(chǎng)，未來(lái)隨著碳市場(chǎng)引入更多金融參與者和金融屬性，金融機(jī)構(gòu)可以積極參與和推動(dòng)碳市場(chǎng)的建設(shè)，包括參與碳交易，開發(fā)、創(chuàng)新碳金融工具等。期待金融機(jī)構(gòu)積極設(shè)立碳期貨、碳期權(quán)等金融衍生品，推動(dòng)增強(qiáng)碳市場(chǎng)的金融屬性；另一個(gè)是轉(zhuǎn)型金融，金融機(jī)構(gòu)可在這一領(lǐng)域積極探索，為在轉(zhuǎn)型中處于困境中的主體（如煤電等高排放企業(yè)）提供融資，幫助他們加快轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也有利于支持整體經(jīng)濟(jì)順利向低碳經(jīng)濟(jì)過渡。

 

近年來(lái)，ESG投資呈現(xiàn)指數(shù)型成長(zhǎng)，并持續(xù)成為關(guān)注熱點(diǎn)。您認(rèn)為下階段ESG投資領(lǐng)域的機(jī)遇與挑戰(zhàn)是什么？

 

答：在碳中和背景下，氣候相關(guān)的投融資是ESG投資方面最具增長(zhǎng)前景的領(lǐng)域。要實(shí)現(xiàn)碳中和，中國(guó)需要巨額投資以實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，因此低碳技術(shù)相關(guān)的行業(yè)愈益受到投資者的關(guān)注和青睞。與此同時(shí)，隨著共同富裕的理念逐步深入人心，投資者對(duì)ESG中的社會(huì)責(zé)任、員工福利、公司治理等社會(huì)要素（S）與治理要素（G）也會(huì)越來(lái)越重視，這會(huì)推動(dòng)ESG投資更全面地發(fā)展。

 

在碳中和背景下，氣候相關(guān)的投融資是ESG投資方面最具增長(zhǎng)前景的領(lǐng)域。

ESG投資在中國(guó)發(fā)展的主要挑戰(zhàn)有兩個(gè)方面：

 

首先是ESG數(shù)據(jù)可得性不足、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高?，F(xiàn)階段，我國(guó)尚未對(duì)上市公司實(shí)施ESG信息的強(qiáng)制性披露要求。據(jù)商道融綠統(tǒng)計(jì)，截至5月末，發(fā)布2020度ESG報(bào)告的A股公司數(shù)量?jī)H占全部A股上市公司的25.3%，與領(lǐng)先市場(chǎng)存在較大差距。作為對(duì)比和參照，2020年度，港股上市公司的ESG信息披露比率超過85%。高質(zhì)量的ESG數(shù)據(jù)是ESG投資的前提和基礎(chǔ)，A股上市公司整體披露率低、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高對(duì)ESG投資的推廣構(gòu)成了障礙。

 

其次，ESG指標(biāo)、評(píng)價(jià)體系和可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)尚未有全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，制約了國(guó)際投資者配置中國(guó)的ESG資產(chǎn)。另外，在投融資實(shí)踐領(lǐng)域，由于ESG投資仍屬于新興的投資策略，從業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)、投研實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，ESG專業(yè)人才缺乏，未能滿足市場(chǎng)快速發(fā)展的需求，也是ESG投資領(lǐng)域面臨的一大挑戰(zhàn)。

 

2020年，海通國(guó)際發(fā)布《ESG聲明》，承諾在2025年底前，海通國(guó)際將實(shí)現(xiàn)碳中和，并提供或協(xié)助提供總額200億美元的支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資?？煞裾?qǐng)您分享海通國(guó)際這方面工作的初步進(jìn)展？

 

答：海通國(guó)際目前正在按規(guī)劃推進(jìn)實(shí)現(xiàn)相關(guān)目標(biāo)。公司承諾在2025年前實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)層面的碳中和，即將公司運(yùn)營(yíng)過程中所產(chǎn)生的范圍一排放（直接碳排放）、范圍二排放（與電力等能源使用相關(guān)的間接碳排放）和部分范圍三排放（其他間接碳排放）降至“凈零”。

 

為實(shí)現(xiàn)2025碳中和目標(biāo)，海通國(guó)際制定了“三步走”的碳中和行動(dòng)方案：第一步為降低自身碳排放、第二步為使用可再生能源、第三步為購(gòu)買碳信用進(jìn)行碳抵消，并據(jù)此制定了具體的年度減排計(jì)劃及實(shí)施方案。

 

公司首先通過綠色辦公節(jié)能減碳，包括使用環(huán)保燃料減少范圍一排放，安裝自動(dòng)照明系統(tǒng)、提升能效來(lái)減少范圍二排放，以及通過推行電子辦公、加強(qiáng)廢紙回收來(lái)降低廢紙消耗所產(chǎn)生的范圍三排放等等。2020年度起，公司已向本地電力供應(yīng)商購(gòu)買了“可再生能源證書”來(lái)提升清潔能源的使用比例，同時(shí)還面向全體員工，開展氣候變化宣傳與教育，樹立綠色企業(yè)文化。

 

在支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資方面，2021年，海通國(guó)際共參與承銷了40筆綠色債券，金額達(dá)111億美元，超過2020年全年承銷金額的3倍。自2019年以來(lái)，公司共承銷了55筆綠色債券債券，總額超過149億美元。按照這一發(fā)展勢(shì)頭，海通國(guó)際應(yīng)該可以提前實(shí)現(xiàn)“提供或協(xié)助提供總額200億美元的支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資”的目標(biāo)。

 

在日常生活中，您是如何踐行綠色或可持續(xù)生活方式？

 

答：最主要的一點(diǎn)就是我們要負(fù)責(zé)任消費(fèi)，不要浪費(fèi)。“負(fù)責(zé)任消費(fèi)”是2015年聯(lián)合國(guó)提出的17項(xiàng)可持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)中的一項(xiàng)。我們消費(fèi)的每一分錢的背后都是碳排放。所以一定程度來(lái)講，減少不必要的消費(fèi)、減少浪費(fèi)，就是為碳中和做貢獻(xiàn)，或者說(shuō)為防止氣候變化做貢獻(xiàn)。每個(gè)人都可以做到，比如出行的時(shí)候，盡可能的騎自行車、步行或者盡可能乘用公共交通；隨手關(guān)燈，下班時(shí)關(guān)閉電腦主機(jī)及屏幕；重復(fù)使用一些日常用品，盡量減少使用一次性用品；在家中安裝節(jié)能燈，購(gòu)買具有綠色節(jié)能標(biāo)簽的電器；減少過度包裝；盡可能集中采購(gòu)，降低郵購(gòu)/網(wǎng)購(gòu)的頻率等等。