“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下信托公司的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

 

對(duì)綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)定難度較高。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)定核心是具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，除了要滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于募集資金用于綠色項(xiàng)目等使用要求，還需滿足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)金流穩(wěn)定性要求。但碳中和ABN等綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于探索階段，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性缺少歷史數(shù)據(jù)支撐。例如，涉及可再生能源補(bǔ)貼款的基礎(chǔ)資產(chǎn)，由于現(xiàn)金流來(lái)源于國(guó)家補(bǔ)貼，需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的申請(qǐng)、審批、劃撥流程，現(xiàn)金流回收的時(shí)效性與確定性較低。一般由發(fā)電企業(yè)向所在地主管部門提出申請(qǐng)之后，由財(cái)政部會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局組織審核，對(duì)補(bǔ)助資金進(jìn)行清算，將補(bǔ)貼收益撥付到省級(jí)財(cái)政部門，最終通過(guò)電網(wǎng)企業(yè)劃撥給發(fā)電企業(yè)。因此在做此類綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，需要結(jié)合各地財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼款劃撥的效率，充分考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流回款的歷史表現(xiàn)，一定程度上為基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)定設(shè)定了障礙。

 

持有綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資主體較分散，融資成本分?jǐn)偧岸惽翱鄢嬖谡系K。絕大部分發(fā)起機(jī)構(gòu)為企業(yè)的總部或集團(tuán)內(nèi)指定主體，但持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的主體，一般為下屬項(xiàng)目公司。因此在發(fā)行過(guò)程中，需要項(xiàng)目公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式歸集到發(fā)起機(jī)構(gòu)，并以發(fā)起機(jī)構(gòu)的名義發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資。但發(fā)行成功后，募集資金需統(tǒng)籌后劃撥回各項(xiàng)目公司使用。以可再生能源補(bǔ)貼款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目為例，項(xiàng)目公司將可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給發(fā)起機(jī)構(gòu)；通過(guò)委托信托公司設(shè)立信托計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)證券化票據(jù)募集到的資金再劃撥至對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目公司。這種模式下，實(shí)際承擔(dān)融資成本的應(yīng)該是各項(xiàng)目公司，但由于融資主體是指定主體，融資成本只能計(jì)入指定主體，即由指定主體承擔(dān)了融資成本；并且在歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)至發(fā)行主體、發(fā)行主體將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓至信托計(jì)劃的過(guò)程中，可能會(huì)由于存在轉(zhuǎn)讓價(jià)差而產(chǎn)生稅負(fù)，最終導(dǎo)致融資成本無(wú)法與實(shí)際用款主體匹配、融資鏈條產(chǎn)生額外稅負(fù)的問(wèn)題。