分析我國PPP模式發(fā)展的前景、存在的問題和政策建議

 

如何充足地為全社會提供公共基礎設施，滿足社會大眾在安全、交通、教育、醫(yī)療、環(huán)保等方面的社會需求，始終是人類社會面臨的一項重大課題。妥善處理該課題，能夠有力促進經濟增長，提高人民福利水平。但若處理不好，則將導致經濟增長乏力，甚至引發(fā)社會動蕩。

 

要妥善處理這項課題，應探討公共基礎設施應該由誰來投資建設，這一個重要但又不易解決的問題。完全依靠私人資本或政府，都會產生一些難以克服的問題。通過一定的制度設計和政策配套，政府和社會資本合作（Public-Private Partnership，簡稱PPP）模式可以實現政府控制財政赤字增長、私人資本得到合理收益、社會公共需求得以滿足的“三贏”結果。在我國金融供給側改革和對外開放新局面下，PPP 模式在我國國內以及“一帶一路”沿線國家有廣泛的發(fā)展前景。當前，我國 PPP 模式發(fā)展還存在一些問題，問題成因和解決方式值得深入探討。

 

一、PPP 模式是一種提供公共基礎設施建設的有效方式

 

公共基礎設施的建設與運營有三個顯著特點。第一，公共基礎設施建設旨在廣泛滿足社會公共需求，前期投資金額大。第二，建成后一般不會重復建設，從而具有了自然壟斷的特點。第三，投資回報周期長，只有在盡量長的時間內為盡量多的人所使用，才能盡量攤薄大額投資成本，產生“規(guī)模經濟”。

 

這三個特點的存在，導致完全由私人資本或完全由政府投資建設公共基礎設施，都將產生不易克服的問題。

 

（一）完全由私人資本投資公共基礎設施建設會導致供給不足

 

私人資本的目標是追求最大化收益率。這既在一定情況下帶來了高效率，但在公共基礎設施投資領域卻存在三大缺陷，會導致供給不足。

 

第一，自然壟斷下，私人資本會提高價格，降低供給。若完全由私人資本投資并運營公共基礎設施，必然會提高基礎設施的使用價格，導致只有富人才能使用。例如，若由私人資本投資并管理鐵路，“春運”時可能將會大幅提高票價，導致大量農民工無法返鄉(xiāng)。

 

第二，回報周期長，資金流動性差，導致投資不足?；貓笾芷谶^長，一是會使得投資人要求更高的回報率作為期限溢價，二是會導致投資人資產端和負債端出現明顯的期限錯配，加大了財務風險。這使得較少投資者愿意投資公共基礎設施。

 

第三，存在“公共草地”問題。某些公共基礎設施無法設置圍欄，可被所有人使用，例如，國防設施。這種“公共草地”類基礎設施，若由私人機構提供則會產生“搭便車”的問題，導致供給不足。

 

（二）完全由政府投資公共基礎設施建設的優(yōu)勢與不足

 

政府與私人資本有兩點鮮明區(qū)別。第一，目標不同。政府不追求盈利，而是要以滿足社會公共需求為目標。但是，政府可以負債，卻要控制債務總額，防止發(fā)生債務風險。第二，融資渠道不同。政府收入主要來自稅收，無需償還，不存在期限錯配問題。這兩點區(qū)別，使得政府相對私人資本存在優(yōu)勢，但也有不足。

 

若由政府投資并運營公共基礎設施，能克服私人資本的三大缺陷。第一，即使自然壟斷，政府也不必然抬高使用價格，而是可以低價增加供給，滿足社會公共需求。第二，政府收入來自稅收，沒有期限錯配問題，相對最能夠承擔長期投資。第三，稅收是強制性的，等同于強制性征收了使用成本，使得使用者無法“搭便車”。

 

但是，政府債務快速積累的問題卻也隨之而來。首先，伴隨社會經濟的發(fā)展，一些難以解決的結構性問題往往也會逐漸顯露，加劇政府財政負擔。例如，人口老齡化問題。此時，政府支出會增加，稅收會減少1。又例如，貧富分化問題。少數富人會采取政治游說、金融創(chuàng)新等手段進行避稅，減少政府財政收入。此外，與私人資本的投資決策機制不同，政府投資存在一些制度性的弱點。例如，存在“本屆政府花錢，下屆政府還債”的現象，容易導致過度投資。又例如，政府收支對市場價格信號不敏感，主要受社會輿論、法律程序的影響，從而易出現債務快速增長。

 

以 G7 國家為例，從一般政府債務占 GDP 比例來看，各國普遍出現了持續(xù)上升趨勢，日本更已接近 200%。這說明政府債務增長速度超過了經濟增長速度，為國家經濟安全埋下隱患。其中，意大利的債務問題曾一度成為 2009 年、2010 年歐債危機的導火索之一，帶來了巨大的風險隱患2。G7 國家是全球經濟最發(fā)達、政府治理能力最強的國家，尚且不能有效控制本國財政債務，其教訓值得深思。

 

（三）PPP 模式的優(yōu)勢

 

通過一定的機制設計，將政府和私人資本結合起來，取長補短，是 PPP 模式的優(yōu)勢。下文將舉例進行說明。

 

假設某市將建設一項公共基礎設施，前期建設成本為 5 億元，為簡化分析，假設建成運營后無成本，基礎設施可持續(xù)使用 20年。在使用階段，可向使用者收取門票，若門票費用定為 60 元/次，則一年可吸引 100 萬人次的使用者，年收入為 0.6 億元；若門票費用定為 20 元/次，則一年可吸引 250 萬人次的使用者，年收入為 0.5 億元。假設私人機構可用于長期投資的資金機會成本為 10%，私人機構不接受低于 10%的投資回報率。假設政府不必考慮盈利，但要控制債務總量，同時要實現公共基礎設施的最大化供給。

 

對政府而言，這種模式既施行了低票價，滿足了社會公共需求，又減少了資金投入，相比 5億元的總固定成本投入，政府只需投入 2.446億元，顯著減輕了財政壓力。

 

政府與私人資本進行平等合作，政府以放棄部分收入為代價獲取定價權，私人資本以放棄定價權為代價，利用政府資金為杠桿獲取高收益率，這是 PPP 模式的優(yōu)勢所在。

 

（四）期限問題

 

但是，這樣的公私合作，還不能夠解決私人資本因投資期限過長而不愿投資的問題，還需有其他配套政策措施。從國外經驗來看，可以有以下幾種方案。

 

第一，為 PPP 項目引入長期投資者。例如，保險公司養(yǎng)老金、國家養(yǎng)老基金等機構的資金來源具有長期性和穩(wěn)定性，在英國、加拿大等國家的 PPP 項目投資中發(fā)揮了重要作用。第二，為 PPP 項目的私人機構投資者提供市場化退出機制。大力發(fā)展相關金融市場產品，通過推動 PPP 公司公開發(fā)行股票或以 PPP 公司收益現金流發(fā)行資產支持證券等方式為投資者提供資金退出渠道或流動性支持。例如，由英國和法國聯合發(fā)起的英法海底隧道項目，總投資約 100 億英鎊，兩國的若干家機構共同發(fā)起成立項目SPV 公司，股票在兩國同時上市。