鋼鐵行業(yè)布局碳金融市場及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化研究

自1998年《京都議定書》簽署，各締約方逐漸開始進行減排項目的國際合作及減排量的國際貿(mào)易，碳金融概念開始萌芽。發(fā)展至今，碳金融泛指服務(wù)于限制碳排放的所有金融活動，既包括碳狹義碳金融，也包括在碳市場之外為減碳控排行為提供融資和支持服務(wù)的所有金融活動。目前全球碳金融市場每年交易規(guī)模超過600億美元，其中起步最早、市場交易最活躍的品種是碳期貨，占年交易額的三分之一，2020年歐盟碳期貨交易占總碳交易規(guī)模的93%。2005年至2012年，CDM（Clean Development Mechanism）項目在中國盛行，其是中國在全球范圍內(nèi)能夠參與的唯一的碳金融標(biāo)的，2012年之后CDM項目日漸式微，中國于2011年在試點地區(qū)構(gòu)建碳排放權(quán)交易體系。中國從2017年開始籌備全國碳交易市場，2021年7月16日全國市場正式啟動，截止于2022年6月9日，全國碳市場碳排放配額累計成交量19298.672萬噸，累計成交額84.33億元。本研究詳述了中國碳金融市場的基本情況并分析了《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為鋼鐵行業(yè)布局碳金融產(chǎn)業(yè)提供政策依據(jù)。

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一、碳金融及相關(guān)概念的定義

（一）碳金融定義 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

基于《京都議定書》，世界銀行碳金融部門（World Bank Carbon Finance Unit）在2006年碳金融發(fā)展年度報告（Carbon Finance Unit Annual Report 2006）中首次界定了碳金融的含義，即“以購買減排量的方式為產(chǎn)生或者能夠產(chǎn)生溫室氣體減排量的項目提供的資源。”從國內(nèi)外相關(guān)文獻看，碳金融是為減緩氣候變化而開展的投融資活動，具體包括碳排放權(quán)及其衍生品交易、產(chǎn)生碳排放權(quán)的溫室氣體減排或、碳匯項目的投融資以及其他相關(guān)金融服務(wù)活動。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

（二）氣候金融、碳交易與碳金融的關(guān)系

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1. 氣候金融與碳金融：依循世界銀行的界定，氣候金融是指為應(yīng)對氣候變化而開展的投融資活動，并認(rèn)為氣候金融的任務(wù)是為減緩和適應(yīng)氣候變化進行投融資。從氣候金融和碳金融的定義可知，碳金融是氣候金融的一部分，兩者為整體與部分的關(guān)系。

2. 碳交易與碳金融：碳交易是溫室氣體排放權(quán)交易的統(tǒng)稱。1997年12月通過的《京都議定書》把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易，簡稱碳交易，其目標(biāo)是利用市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能，實現(xiàn)全社會減碳成效的最大化。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

碳金融與碳交易相互依存、相互促進：碳交易是碳金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。一般來說，只有碳交易市場發(fā)展到一定規(guī)模，擁有一定的合格主體和健康的風(fēng)險管控機制后，碳金融市場才得以發(fā)展。碳金融是碳交易發(fā)展的助推劑，碳交易的發(fā)展離不開碳金融的支持。排放企業(yè)通過碳金融市場，利用融資功能推進減碳技術(shù)的應(yīng)用，達到碳交易控制排放總量的目的。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

二、碳金融的基本內(nèi)容

（一）基本特點 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

與其他金融活動相比，碳金融具有以下四點特性： 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

1. 公益性：碳金融市場的功能是為了維護氣候公共利益，而非追求經(jīng)濟效益。

2. 專業(yè)性：碳金融要求從事機構(gòu)、個人具有傳統(tǒng)金融之外的相關(guān)專業(yè)知識和資質(zhì)，包括碳排放配額總量目標(biāo)的確定、配額的初始分配、配額管理，以及溫室氣體排放的監(jiān)測、報告、核證等。

3. 跨行業(yè)性：碳金融市場的主體廣泛，包括政府、排放企業(yè)（單位）、交易機構(gòu)、核查機構(gòu)、監(jiān)測機構(gòu)及其他組織和個人。碳金融產(chǎn)品具有多樣性，包括碳現(xiàn)貨、碳期貨、碳期權(quán)、碳保險、碳證券、碳合約、碳基金、碳排放配額和信用等，幾乎囊括了所有的金融產(chǎn)品形式。

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4. 國家干預(yù)性：碳金融市場自創(chuàng)建到運行需要國家干預(yù)，具體表現(xiàn)在以下四個方面： 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

（1）政府在其運行過程中發(fā)揮重要的宏觀調(diào)控作用； 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

（2）碳金融初級市場的產(chǎn)品、碳排放配額和信用由政府界定并分配；

（3）其核心主體、納入碳排放權(quán)交易體系的企讓（單位）由政府確定；

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（4）其服務(wù)主體、碳排放權(quán)交易咨詢機溝、溫室氣體排放核算機構(gòu)由政府認(rèn)定并授予資格。

（二）碳金融主要風(fēng)險 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

1. 政治風(fēng)險：由于國家之間的政治沖突，碳金融市場面臨流動性風(fēng)險，進而在較長一段時間影響碳配額、監(jiān)管、資源的合理分配和利用。此外，國家的政局動蕩也會極大加速碳金融風(fēng)險的傳導(dǎo)和形成。

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2. 政策風(fēng)險：碳金融作為一類具有經(jīng)濟價值的資源標(biāo)的物進行交易，由國際及本國的政策決定其市場稀缺性和價值性，因此政策是否穩(wěn)定對其至關(guān)重要。而且，由于投資交易過程復(fù)雜、運作周期漫長、中間過程涉及的國家及企業(yè)很多，每一環(huán)節(jié)政策的變動均可能對后續(xù)環(huán)節(jié)造成影響，進而降低投資者的市場信心和投資回報率。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

3. 市場風(fēng)險：現(xiàn)有的碳金融體系結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品種類仍處于不斷豐富的階段，風(fēng)險防控體系在市場經(jīng)濟的瞬息變化中很難應(yīng)對自如，不僅存在成本過高的風(fēng)險，還會造成碳價的異常波動，降低企業(yè)流動性。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

4. 投資風(fēng)險：市場買賣雙方對復(fù)雜的碳金融市場的具體規(guī)則可能存在盲點，使得投資商的潛在風(fēng)險加大。此外，碳市場存在的信息不對稱問題會造成碳金融市場的價格扭曲，加大投資者的投資風(fēng)險。

應(yīng)對上述碳金融市場的各類風(fēng)險，具體的防范措施簡要包括：穩(wěn)定碳配額市場、規(guī)范碳排放權(quán)、完善碳保障體系、探索碳監(jiān)管模式。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

三、中國碳金融市場現(xiàn)狀

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（一）碳市場發(fā)展概況 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

2011年中國碳市場試點工作啟動，北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳成為首批碳排放權(quán)交易試點地區(qū)。2016年底，四川與福建的碳市場也正式開業(yè)，中國試點地區(qū)增加至9個。為了滿足多樣化的市場交易需求，試點地區(qū)進行了碳債券、碳基金、綠色結(jié)構(gòu)存款、碳配額場外掉期、借碳交易、碳配額遠(yuǎn)期等創(chuàng)新實踐。以綠色債券市場為例，自2016年啟動以來，其年發(fā)行規(guī)模保持在2000億元人民幣以上，2018年就成為世界第二大綠色債券來源國，2021年綠色債券市場又出現(xiàn)明顯擴容，2021年發(fā)行量達到6110億元。從存量上來看，也呈現(xiàn)年度上升的趨勢，截止2022年4月末，綠色債券存量已經(jīng)達到1.25萬億元?！吨袊?a href='http://m.nu563.cn/tanzhonghe/' target='_blank'>碳中和債發(fā)展報告2021》顯示，到2021年9月末，碳中和債累計發(fā)行192只，募集規(guī)模達1904.72億元。2017年全國統(tǒng)一的碳市場正式啟動建設(shè)，并于2021年7月16日正式上線。

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（二）碳金融主要產(chǎn)品分類 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

隨著中國國內(nèi)碳交易市場的發(fā)展，涌現(xiàn)出多種碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品。目前，全國碳市場還是一個現(xiàn)貨市場，雖然北京、深圳、上海等多個地方碳市場試行了包括碳資產(chǎn)售出回購、碳資產(chǎn)質(zhì)抵押貸款、碳債券、碳基金等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，但產(chǎn)品數(shù)量不多，交易規(guī)模較小，制度也仍不規(guī)范，相比歐盟更為成熟的、以衍生品交易為主的交易市場仍有豐富其多元化的發(fā)展空間。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

在此背景下，2022年4月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（JR/T0244—2022），公布日即生效?！短冀鹑诋a(chǎn)品》在碳金融產(chǎn)品分類的基礎(chǔ)上，給出了具體的碳金融產(chǎn)品實施要求，不僅為未來一系列碳金融領(lǐng)域細(xì)則的出臺搭建了具有一般適用性的指導(dǎo)框架，也為未來在碳市場有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳借貸、碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品做好技術(shù)準(zhǔn)備。作為推薦性行業(yè)指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，文件在碳金融產(chǎn)品分類的基礎(chǔ)上，制定了具體的碳金融產(chǎn)品實施要求。既遵循了標(biāo)準(zhǔn)化、國際化的原則，又充分考慮到不同機構(gòu)在實施應(yīng)用過程中的差異性、復(fù)雜性，力求對機構(gòu)在開發(fā)、實施碳金融產(chǎn)品過程中提出要求，同時為碳金融的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

1. 碳金融產(chǎn)品有哪些？ 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

3大類、12種產(chǎn)品，及6種產(chǎn)品實施要求?！短冀鹑诋a(chǎn)品》正文包括碳市場產(chǎn)品分類和碳金融產(chǎn)品實施要求兩方面內(nèi)容，界定3大類12種產(chǎn)品和其中6種產(chǎn)品的實施流程，并明確2大類實施主體，明確了更多非企業(yè)特別是碳市場中介和服務(wù)機構(gòu)的參與。

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金融產(chǎn)品分類： 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

1）碳市場融資工具，包括碳債券、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)回購、碳資產(chǎn)托管等； 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

2）碳市場交易工具，包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期、碳借貸等； 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

3）碳市場支持工具，包含碳指數(shù)、碳保險、碳基金等。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

實施要求方面，文件對6種產(chǎn)品的實施流程做出規(guī)定，包括：

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碳市場融資工具中的1）碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、2）碳資產(chǎn)回購、3）碳資產(chǎn)托管； 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

碳市場交易工具下的4）碳遠(yuǎn)期和5）碳借貸；

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碳市場支持工具下的6）碳保險。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

實施主體方面，形成了包括合法持有碳資產(chǎn)且符合相關(guān)規(guī)定要求的國家行政機關(guān)、企業(yè)事業(yè)單位、社會團體或個人，以及提供碳金融產(chǎn)品服務(wù)的金融機構(gòu)、注冊登記機構(gòu)、交易機構(gòu)、清算機構(gòu)等市場參與主體。

圖1 《碳金融產(chǎn)品》對金融產(chǎn)品類別的劃分

2. 中國主要碳金融產(chǎn)品及定義 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

碳貨幣：以碳信用為本位的貨幣形式，碳幣值代表國際碳市場上每噸二氧化碳當(dāng)量物排放權(quán)的價值。實際碳排放額度與分配指標(biāo)的差額乘以碳市場的交易價格，構(gòu)成一個時期內(nèi)一國或一地的碳貨幣總量。在“碳貨幣體系”下，除一國的經(jīng)濟實力和黃金儲備外，碳排放權(quán)額度將成為影響貨幣地位和幣值的決定性因素。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

碳期貨：以碳排放權(quán)配額及項目減排量等現(xiàn)貨合約為標(biāo)的物的合約，能夠解決市場信息的不對稱問題，引導(dǎo)碳現(xiàn)貨價格，有效規(guī)避交易風(fēng)險。

碳期權(quán)：在碳期貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種碳金融衍生品，是指交易雙方在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的碳標(biāo)的的權(quán)利。碳期權(quán)的交易方向取決于購買者對于碳排放權(quán)價格走勢的判斷。與碳期貨一樣，碳期權(quán)可以幫助買方規(guī)避碳價波動所帶來的不利風(fēng)險，具備一定的套期保值功能。

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碳基金：碳匯基金的簡稱。國際上通常指“清潔發(fā)展機制”下溫室氣體排放權(quán)交易的專門資金，主要有以下幾類：一是世界銀行型基金；二是國家主權(quán)基金；三是政府多邊合作型基金；四是金融機構(gòu)設(shè)立的盈利型基金；五是非政府組織管理的碳基金；六是私募碳基金。碳基金的投向可以有三個目標(biāo)：一是促進低碳技術(shù)的研究與開發(fā)；二是加快技術(shù)商業(yè)化；三是低碳發(fā)展的孵化器。中國碳基金的資金來源應(yīng)以政府投資為主，多渠道籌集資金，按企業(yè)模式運作。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

碳遠(yuǎn)期：國際市場上進行CER交易的最常見和成熟的交易方式之一，買賣雙方以合約的方式，約定在未來某一時期以確定價格買賣一定數(shù)量配額或項目減排量。碳遠(yuǎn)期的意義在于保值，幫助碳排放權(quán)買賣雙方提前鎖定碳收益或碳成本。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

碳掉期：以碳排放權(quán)為標(biāo)的物，雙方以固定價格確定交易，并約定未來某個時間以當(dāng)時的市場價格完成與固定價交易對應(yīng)的反向交易，最終只需對兩次交易的差價進行現(xiàn)金結(jié)算。目前中國的碳掉期主要有兩種模式∶一是由控排企業(yè)在當(dāng)期賣出碳配額，換取遠(yuǎn)期交付的等量CCER和現(xiàn)金；二是由項目業(yè)主在當(dāng)期出售CCER，換取遠(yuǎn)期交付的不等量碳配額。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

碳指數(shù)交易產(chǎn)品：即基于碳指數(shù)開發(fā)的交易產(chǎn)品。

碳資產(chǎn)證券化：碳配額及減排項目的未來收益權(quán)，都可以作為支持資產(chǎn)證券化進行融資；債券型證券化即碳債券。

碳質(zhì)押：以碳配額或項目減排量等碳資產(chǎn)作為擔(dān)保進行的債務(wù)融資。

碳回購：重點排放單位或其它配額持有者向碳排放權(quán)交易市場其他機構(gòu)交易參與人出售配額，并約定在一定期限后按照約定價格回購所售配額，從而獲得短期資金融通的碳融資工具。 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

碳托管：一方為了保值增值，將其持有的碳資產(chǎn)委托給專業(yè)碳資產(chǎn)管理機構(gòu)集中進行管理和交易的活動，碳托管實際上是一種融碳工具。

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借碳交易：符合條件的配額借入方存入一定比例的初始保證金后，向符合條件的配額借出方借入配額并在交易所進行交易，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還配額并支付約定收益的行為。

碳指數(shù)：既是碳市場重要的觀察工具，也是開發(fā)碳指數(shù)交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)。目前中國有中碳指數(shù)為碳市場投資者和研究機構(gòu)分析、判斷碳市場動態(tài)及大勢走向提供基礎(chǔ)信息。

碳保險：為了規(guī)避減排項目開發(fā)過程中的風(fēng)險，確保項目減排量按期足額交付的擔(dān)保工具。它可以降低項目雙方的投資風(fēng)險或違約風(fēng)險，確保項目投資和交易行為順利進行。

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表1 《碳金融產(chǎn)品》和《環(huán)境權(quán)益融資工具》中融資工具和實施流程的對比 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

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四、碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的意義

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第一，《碳金融產(chǎn)品》為碳金融產(chǎn)品提供規(guī)范，有利于促進各類碳金融產(chǎn)品有序發(fā)展。2021年7月22日，中國人民銀行發(fā)布首批綠色金融標(biāo)準(zhǔn)《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》和《環(huán)境權(quán)益融資工具》，填補了綠色金融領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的空白，明確基于環(huán)境權(quán)益的融資工具。與泛環(huán)境權(quán)益的融資工具相比，《碳金融產(chǎn)品》更為詳細(xì)、準(zhǔn)確、規(guī)范的給出了碳金融產(chǎn)品分類以及具體金融產(chǎn)品的實施要求。融資工具方面，首次以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的形式將碳資產(chǎn)托管納入融資工具，有利于推動碳資產(chǎn)管理的集中化與專業(yè)化；交易工具方面，明確提出“有序發(fā)展碳交易衍生工具”，碳期貨、期權(quán)等品種的引入有利于形成連續(xù)、公開、反映供求的價格預(yù)期，便于市場參與者對碳資產(chǎn)進行跨期配置。支持工具方面，碳指數(shù)直接反映了市場整體狀況，碳保險可以規(guī)避減排項目開發(fā)過程中的風(fēng)險，確保項目減排量按期足額交付，降低項目雙方的投資風(fēng)險或違約風(fēng)險，確保項目投資和交易行為順利進行，提供風(fēng)險分散方面的支撐。明確支持工具產(chǎn)品也有益于信息服務(wù)和保險行業(yè)等更多主體積極參與，提高市場活躍度。

第二，標(biāo)準(zhǔn)先行，為將金融機構(gòu)作為碳市場交易主體做好技術(shù)準(zhǔn)備?！短冀鹑诋a(chǎn)品》將金融機構(gòu)與控排企業(yè)并列，在規(guī)范上允許金融機構(gòu)在發(fā)揮市場中介功能的基礎(chǔ)上，也能夠作為獨立主體參與融資工具交易，還可以利用信息優(yōu)勢發(fā)揮碳市場融資工具準(zhǔn)入規(guī)定方面的約束作用。我們認(rèn)為技術(shù)性文件的出臺，在一定程度為未來引入金融機構(gòu)作為碳市場交易主體奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

第三，或為其他排放權(quán)和資源使用權(quán)的市場機制建設(shè)提供設(shè)施共享等可行性參考。除碳排放權(quán)外，進一步發(fā)展水權(quán)、排污權(quán)、用能權(quán)等更多類別環(huán)境權(quán)益交易也是發(fā)揮環(huán)境經(jīng)濟手段實現(xiàn)綜合污染物總量控排的必然需要?！短冀鹑诋a(chǎn)品》是以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品及其實施流程的規(guī)范，可以為其他排放權(quán)市場建設(shè)提供參考。同時，碳交易市場方面的實踐能夠首先完成相關(guān)機構(gòu)主體的厘定，并整合注冊登記系統(tǒng)、交易所等基礎(chǔ)設(shè)施，為以后不同排放權(quán)交易品種間企業(yè)環(huán)境信息、交易記錄、額度監(jiān)控等方面的共建共享提供支持。完善多層次、跨行業(yè)的泛綠色金融市場，也將為構(gòu)建中國綠色交易的MRV體系（可測量、可核查、可報告）奠定基礎(chǔ)。(冶金工業(yè)規(guī)劃研究院)

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